稳健中性——货币政策和宏观审慎政策双支柱调控

2017年11月17日，央行发布三季度货币政策执行报告，货币政策基调仍为稳健中性。未来货币政策思路结合十九大的要求，建立货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。我们总结三季度货执报告变化如下：

第一，国内经济判断方面，对经济结构优化、质量效益提高加以确定。对于投资的描述由“投资增长总体稳定”变为“投资增长稳中略降”。

第二，国际经济和货币政策判断方面，对通胀描述由“通胀水平仍在低位运行”改为“通胀总体温和”，提升了国际通胀预期；确定发达国家货币政策转向，“发达经济体货币政策正常化进程持续推进”，新兴经济体国家货币政策则改为“新兴经济体货币政策维持宽松”。

第三，建立货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。三季度货执报告加入“牢牢把握我国社会主要矛盾和经济发展阶段的变化”。宏观审慎管理方面，将在2018年第一季度把同业存单纳入同业负债占比指标，并研究探索将绿色信贷纳入MPA评估体系。协调监管方面，“履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责”。

第四，货币信贷方面，贷款动力增强、贷款加权平均利率尤其是房贷利率上升。贷款动力增强原因有三，一是经济增长稳定，二是“非标转贷”，三是地方政府政府置换债放缓对贷款的替代作用减弱。贷款利率方面，9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%，比6月上升0.09个百分点。其中，个人住房贷款加权平均利率为5.01%，比6月上升0.32个百分点。

第五，货币政策操作方面，明确指出“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。

第六，三季度货执加入“普惠金融实施定向降准”的描述。

第七，未来宏观经济展望方面，确定去产能出清成果，对物价水平可能的不确定变化，亦须继续关注。

上周经济情况

需求端：11月房地产销售降幅收窄

【稳健中性货币政策解读】稳健中性持续，通胀预期回升—周报

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